알고 빌리자! 사채의 종류
금리다악 2008.07.08 14:13:17
사채의 종류
회사채발행
가. 회사채발행의 의의
기업의 자금조달 방법에는 기업자체가 이익의 일부를 유보하는 내부유보, 금융기관 등으로부터의 차입, 출자자로부터의 불입에 따른 증자 등이 있고 그 밖에 주식회사 특유의 자금조달 방법으로 사채발행이 있다.사채란 주식회사가 직접 또는 간접으로 일반대중인 투자자로부터 비교적 장기의 자금을 집단적 대 량적으로 조달하기 위하여 채권발행의 형식에 의해서 부담하는 채무로서 기업의 설비투자 및 거액의 운영자금 조달 또는 기발행사채의 상환시 가장 효과적인 자금조달 수단으로 이용하고 있다.
나. 회사채 발행의 장단점
●회사채 발행의 장점
① 배당압력과 경영지배권의 위험없이 비교적 장기자금을 일시에조달 가능
② 상환기일과 이율의 확정으로 일정기간 동안 안정된 자금의 사용과 자금계획 수립이 용이
③ 배당금은 세후순이익의 처분으로 지급되는데 반해 사채의 이자는법인세 과세소득 계산상 손비로 인정되어 법인세 절감효과
④ 상환기일에 차환발행이 가능하므로 일시적 자금부담을 감소
⑤ 금리연동부사채의 경우 금리연동기간 동안 이자율 변동에 따른위험분산이 가능
⑥ 사채이자율보다 총자본 이익률이 높은 경우 부채에 의한 이익 확대효과가 크다는 점이다.
●회사채 발행의 단점
① 일정기간 후 원금을 상환
② 회사수익 감소시에도 이자를 지급
③ 불경기, 투자실패 등에 의한 경우 손실 확대효과가 나타남
④ 금리 확정부 장기사채의 경우 이자율 변동에 따른 위험분산이 힘들다는 점을 들 수 있다.
다. 회사채의 발행형태
1) 사모와 공모
가) 사모(Private Placement)
불특정 다수인을 대상으로 하지 않고 소수의 특정인 즉, 보험회사, 은행, 투자신탁회사 등의 기관투자가나 특정개인에 대하여 개별적 접촉을 통해 채권을 매각하는 방법이다.
나) 공모(Public Offering)
발행주체가 불특정 다수인에게 채권을 매각하는 방법으로 채권발행에 따른 제반업무처리와 발행에 따른 위험을 누가 부담하느냐에 따라서 직접발행과 간접발행으로 구분한다.
2) 발행방법에 따른 분류
가) 직접발행
발행회사가 직접 사채를 모집 또는 매출하는 방법으로 사채발행에 따른 제반 업무처리와 위험을 발행회사가 부담하는 발행방법이다.
나) 간접발행
① 위탁모집
위탁모집은 발행회사가 인수인에게 사채발행에 관한 제반사항을 위탁하여 발행하는 방법인데 사채모집 또는 매출이 발행총액에 미달함으로써 생기는 위험을 발행회사가 부담하여야 하기 때문에 일반적인 사채발행에는 이용되지 않는다.
② 잔액인수
사채발행 업무 일체를 인수기관에 위탁함과 동시에 발행회사의 명의로 사채를 모집 또는 매출하는 것으로 모집 또는 매출이 총액에 미달할 때에는 인수기관이 그 잔액을 책임 인수한다는 계약에 의한 사채발행 방법이다.
③ 총액인수
사채발행 업무 일체를 인수기관이 맡아서 처리함과 동시에 사채발행 총액을 인수기관이 일괄 인수한 후 인수기관 책임하에 모집 또는 매출하는 방법으로 현재 대부분의 사채발행은 총액인수방법을 이용하고 있다.
3) 발행가액에 의한 분류
가) 액면발행
사채의 발행이율이 투자자의 기대수익률과 일치하는 경우 발행가액을 액면가액으로 함으로써 액면가액 전액을 납입시키는 방법이다.
나) 할인발행
사채의 발행이율이 투자자의 기대수익률보다 낮은 경우 발행가액을 액면가액 이하로 하여 사채의 실질수익률과 기대수익률을 일치시키는 방법이다.
다) 할증발행
사채의 발행이율이 투자자의 기대수익률보다 높은 경우 발행가액을 액면가액 이상으로 하여 사채의 실질수익률과 기대수익률을 일치시키는 방법이다.
라. 회사채의 종류
1) 보증사채
사채의 원금상환 및 이자지급을 금융기관이 보증하는 사채로 IMF이전까지는 우리나라 사채발행의 대종을 이루었으나 IMF이후 은행의 BIS비율 준수, 보증보험회사의 부실화 등으로 보증기관이 보증을 기피함에 따라 발행이 급격히 위축되었다.투자자 입장에서는 투자의 안정성이 보장되기 때문에 선호되고 있으나 발행자 입장에서는 보증료 지급으로 발행비용 상승요인이 되고 있다.사채원리금 지급보증기관은 은행, 신용보증기금, 기술신용보증기금, 종합금융회사, 보증보험회사 등 이 있다.
2) 담보부사채
사채의 원금상환 및 이자지급을 물적으로 보증하기 위하여 물적담보가 붙여진 사채로 [담보부사채 신탁법]에 의하여 발행된다.
3) 무보증사채(일반사채)
사채의 원리금상환에 대하여 금융기관 보증이나 담보공여 없이 발행회사의 신용에 의하여 발행되는 사채를 말한다.
무보증사채는 투자자 입장에서 볼 때 보증사채나 담보부사채보다 투자의 안정성이 적기 때문에 신용도가 우수한 회사를 중심으로 발행되고 있다.
발행조건은 자율화되어 있으며 발행시 복수의 신용평가전문기관으로부터 동 사채에 대한 신용평가를 받아야 한다.
4) 전환사채(CB:Convertible Bond)
가) 의의
전환사채란 일정한 조건에 따라 채권을 발행한 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권으로서 전환 전에는 사채로서의 확정이자를 받을 수 있고 전환 후에는 주식으로서의 이익을 얻을 수 있는 사채와 주식의 중간 형태를 취한 채권이다.
나) 장점
발행회사 측면에서는 첫째, 일반사채보다 낮은 금리로 발행되므로 자금조달비용이 경감되며 둘째, 사채와 주식의 양면성을 지니므로 상품성이 크며 셋째, 주식으로의 전환시 고정부채가 자기자본이 되므로 재무구조 개선효과를 지닌다는 점을 들 수 있다.투자자 측면에서는 사채로서 투자가치의 안정성과 잠재적 주식으로서 시세차익에 의한 고수익을 기대할 수 있음을 장점으로 들 수 있다.
다) 단점
발행회사 측면에서는 주식전환에 의해 경영권 지배에 영향을 받을 수 있고 잦은 자본금 변동 등으로 사무처리가 번잡함을 들 수 있으며, 투자자 측면에서는 보통사채보다 낮은 이자율, 주가의 하락 등으로 전환권을 행사하지 못할 위험이 있다.
5) 신주인수권부사채(BW : Bond with Warrants)
가) 의의
신주인수권부사채란 사채권자에게 소정의 기간이 경과한 후 일정한 가격으로 발행회사의 일정수의 신주를 인수할 수 있는 신주인수권이 부여된 채권을 말한다.
나) 장점
발행회사 측면에서는 첫째, 사채발행에 의한 자금조달의 촉진 둘째, 낮은 표면이자율을 가지므로 자금조달 비용의 절감 셋째, 인수권 행사시 추가자금의 조달 기능 넷째, 재무구조의 개선 효과 다섯째, 자금조달의 기동성 부여 등을 들 수 있으며 투자자 측면에서는 첫째, 투자의 안정성과 수익성을 동시에 만족 둘째, 주가상승에 따른 이익 획득 셋째, 투자의 융통성 보장 등을 들 수 있다.
다) 단점
발행회사 측면에서는 신주 인수권이 행사된 후에도 사채권이 존속하고, 대주주의 지분율 하락 우려가 있으며 주가변동에 따른 행사시기의 불확실에 따른 자본구조 불확실을 단점으로 들 수 있다.
투자자 측면에서는 주가가 약세시에는 불이익을 받을 수 있으며 인수권행사 후에는 낮은 이율의 사채만 존속하게 됨을 단점으로 들 수 있다.
6) 교환사채(EB : Exchangeable Bond)
교환사채란 교환사채 소지인에게 소정의 기간 내에 사전에 합의된 조건(교환조건)으로 당해 발행회사가 보유하고 있는 유가증권으로 교환청구를 할 수 있는 권리(교환권)가 부여된 채권을 말한다.
교환사채는 사채 자체가 발행회사 보유 유가증권으로 교환되는 것으로 교환시 발행사의 자산(보유 유가증권)과 부채(교환사채)가 동시에 감소하게 되는 특징이 있으며 수시로 주식과 교환할 수 있고 추가적인 자금유입이 없다는 점에서 신주인수권부 사채와 다르고 자본금 증가가 수반되지 않는다는 점에서 전환사채와 다르다.
7) 이익참가부사채(PB : Participating Bond)
이익참가부사채란 기업수익의 급증으로 주주가 일정율 이상의 배당을 받을 때 사채권자도 참가할 수 있는 권리가 부여된 사채로서 이익분배부 사채 또는 참가사채라고도 하며 배당을 받지 못했을 경우 다음 연도로 권리가 넘어가는지의 여부에 따라 누적적 이익참가부사채와 비누적적 이익참가부사채로 구분된다.
누적적 이익참가부사채는 회사의 이익분배에 대한 참가권이 부여됨으로써 투자상의 매력이 높아 회사채 발행에 의한 자금조달을 촉진시킬 수 있는 장점이 있으나 이러한 이익분배에 대한 참가권은 그 만큼 주식에 대한 배당을 감소시키는 결과를 초래하여 주식발행에 의한 자본조달을 어렵게 할 수 있는 요인이 되기도 한다. 따라서 주식의 수익성을 해치지 않도록 참가권의 크기를 결정하는 것이 매우 중요한 문제가 된다.
8) 옵션부사채(BO : Bond with Imbedded Option)
옵션부사채란 채권발행시 제시되는 일정 조건이 성립되면 만기 전이라도 발행회사는 사채권자에게 매도청구(call option)를, 사채권자는 발행회사에 상환청구(put option)를 할 수 있는 권리가 부여된 새로운 채권이다.
